2021年4月證券從業資格《金融市場基礎知識》真題考點：股票估值方法

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《金融市場基礎知識》考試真題答案涉及考點回顧

證券從業資格《金融市場基礎知識》考試真題考友回憶版：【僅供參考】

單項選擇題：使用市盈率倍數估值需要關注使用盈利數據，對于該盈利數據，()所指的財務區間最不常用。

A.最近一個完整會計年度的歷史數據

B.預測年度的盈利數據

C.最近三個完整會計年度的歷史數據平均值

D.最近12個月的數據

答案：C

解析：使用市盈率倍數法估值時，一個需要注意的問題是，使用哪一時期的盈利數據。對于盈利數據，通常我們會面臨三種選擇：一是最近一個完整會計年度的歷史數據；二是最近12個月的數據；三是預測年度的盈利數據。

真題考點講解：股票估值方法

1.股票的相對估值方法的基本原理

相對估值法的基本原理是以可以比較的其他公司(可比公司)的價格為基礎，來評估目標公司的相應價值。評估所得的價值，可以是股權價值(股票價值)，也可以是企業價值。同理，如果得到的是企業價值，可以通過價值等式換算成股權價值(股票價值)。

相對估值法的計算公式為：

目標公司價值=目標公司某種指標×(可比公司價值/可比公司某種指標)“可比公司價值/可比公司某種指標”被稱為倍數，常用的倍數包括：市盈率(P/E)倍數、企業價值/息稅前利潤(EV/EBIT)倍數、企業價值/息稅折舊攤銷前利潤(EV/EBITDA)倍數、市凈率(P/B)倍數、市銷率倍數(P/S)等。

2.市盈率倍數法

市盈率(P/E)倍數反映了一家公司的股票價值對其凈利潤的倍數。

市盈率倍數的計算公式為：

市盈率倍數=每股市價/每股收益

在使用市盈率倍數法估值時，先確定可比公司的市盈率作為目標公司估值的市盈率倍數，然后使用下述公式計算目標公司股票價值：每股價值=每股收益×市盈率倍數

3.企業價值/息稅前利潤倍數法

息稅前利潤(EBIT)是在扣除債權人利息之前的利潤，所有出資人(股東和債權人)對息稅前利潤都享有分配權，因此，息稅前利潤對應的價值是企業價值(EV)。

息稅前利潤的計算公式為：

息稅前利潤(EBIT)=凈利潤(E)+所得稅+利息

企業價值/息稅前利潤倍數法的企業價值計算公式為：

EV=EBIT×(EV/EBIT倍數)

息稅前利潤是向所有股東和債權人分配前的利潤，因此不受股權和債務的比例即資本結構的影響。

4.企業價值/息稅折舊攤銷前利潤倍數法

息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)同樣也是在扣除利息費用之前的利潤，所　以它對應的也是企業價值(EV)。息稅前利潤的計算公式為：

息稅前利潤(EBIT)=凈利潤(E)+所得稅+利息+折舊+攤銷

企業價值/息稅折舊攤銷前利潤倍數法的企業價值計算公式為：EV=EBITDA×(EV/EBITDA倍數)

企業價值/息稅折舊攤銷前利潤倍數法不但剔除了資本結構的影響，還剔除了折舊攤銷的影響。公司的不同折舊攤銷政策以及不同發展階段的折舊攤銷水平，會影響到公司的凈利潤和息稅前利潤，但息稅折舊攤銷前利潤不受此影響。因此，對于折舊攤銷影響比較大的公司(如重資產公司)，比較適合用企業價值/息稅折舊攤銷前利潤倍數法。

5.市凈率倍數法

市凈率(P/B)倍數反映了一家公司的股票市值對其凈資產的倍數。

市凈率倍數的計算公式為：

市凈率倍數=每股市價/每股凈資產

市凈率倍數法估值與市盈率倍數法類似。先確定可比公司的市凈率作為目標公司估值的市凈率倍數，然后使用下述公式計算目標公司股票價值：

每股價值=每股凈資產×市凈率倍數

市凈率倍數法比較適用于資產流動性較高的金融機構，因為這類公司的資產賬面價值更加接近市場價值。例如，銀行業的估值通常會用市凈率倍數法。而運營歷史悠久的制造業企業和新興產業企業往往不適合采用市凈率倍數法。

6.市銷率倍數法

市銷率(P/S)倍數反映了一家公司的股權價值對其銷售收入的倍數。

市銷率倍數的計算公式為：

市銷率倍數=每股市價/每股銷售收入

在使用市銷率倍數法估值時，先確定可比公司的市銷率作為目標公司估值的市銷率倍數，然后使用下述公式計算目標公司股票價值：

每股價值=每股銷售收入×市盈率倍數

對于一些無利潤甚至虧損的企業，經營性現金流也為負，且賬面價值比較低。此時，市盈率倍數法、企業價值/息稅前利潤倍數法、企業價值/息稅折舊攤銷前利潤倍數法、市凈率倍數法都無法用來估值，對此類公司，市銷率倍數法可能比較實用。

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